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发布时间：2016-11-24
▌本文编译自CFA Institute Enterprising Investor博客的Secondary Corporate Bond Market Liquidity: What CFA Institute Members Think一文,作者Sviatoslav Rosov, PhD, CFA.
企业债券市场流动性之争既复杂又众说纷纭.技术发展、监管举措和宏观经济一直被视作是导致市场质量恶化的"罪魁祸首".也有观点认为,市场质量根本并没有开始下降.
国际证监会组织(International Organization of Securities Commissions, IOSCO)较近也加入这场市场流动性之争,并发布了一份报告,对企业债券二级市场的流动性作出自己的评判.
除了IOSCO,其他一些组织也就此议题展开了研究和探讨,比如国际清算银行(Bank for International Settlements, BIS)发布了针对固定收益市场电子交易影响的报告,国际资本市场协会(International Capital Market Association, ICMA)则对欧洲的企业债券二级市场进行了研究.
此外,企业债市场流动性也成为了欧盟建立资本市场联盟(Capital Market Union, CMU)议程中的重要话题,CMU的成立旨在提升欧洲市场在资金调配上的效率.
为了参与和推动这一讨论的发展,CFA Institute就债券市场质量的相关问题对会员们进行了调查.在3881名表示对资本市场话题感兴趣的CFA Institute会员中,较终有513人(占比13.2%)对此次问卷调查做出了反馈.
重要调查发现
美国与欧洲、中东和非洲地区(EMEA)的受访者表示,他们在过去五年里发现:
·高收益和投资级企业债券的流动性下降,政府债券的流动性则没有任何变化;
·活跃做市商数量减少;
·执行交易的时间增加,交易活跃的债券占比下降;
·未完成订单比例增加.
亚太区的受访者表示,在过去五年里,他们发现:
·高收益企业债券的流动性没有任何变化,但投资级企业债券和政府债券的流动性有所改善;
·活跃做市商数量增加;
·执行交易的时间无任何变化,交易活跃的债券比例增加;
·未完成订单的占比没有任何变化.
在有关宏观经济和监管政策对债券市场质量影响的问题上,此次调查还收到了一些很有意思的反馈.美国与欧洲、中东和非洲地区的受访者均表示,对银行资本和流动性的监管给债券市场的流动性带来了很大冲击,政策制定者的关注重点应该从消除各种障碍转变为确保机构批发业务交易市场的平稳运转.
但是,亚太区的受访者表示,不能将债券市场流动性受到的重大影响归咎于某一个别原因.他们还认为,相比改善机构批发业务市场的运作,政策制定者更应该将鼓励散户投资者的参与作为优先考虑的重点.
对此次调查结果的大致了解反映出,对债券市场质量的担心主要来自于美国以及欧洲、中东和非洲区的受访者,亚太区的受访者近年来则经历了相对更积极的变化.
我们希望这次调查能为这场可能会持续一段时间的企业债券市场流动性讨论带来更多见解和实际数据的参考.
来源| CFAinstitute 作者|Sviatoslav Rosov 若需引用或转载,请联系原作者,感谢作者的付出和努力!
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