2017年12月CFA一级公司金融考试秘笈

　　2017年12月CFA一级公司金融考试秘笈

　　CFA一级公司财务（金融）简要介绍

　　l 公司财务占到考试的7%，但课程材料只有一节。

　　l 这节学习CFA课程所用的材料在股东权益（Equity）中也有使用，同时需要一些CFA Level II的背景知识。

　　l 考生可能需要记住一些盈亏平衡的公式（盈亏平衡或者经营的盈亏平衡销售量）以及杠杆公式（经营杠杆系数、金融杠杆系数和总杠杆系数）。但是只要大家理解了这些概念（考生要了解各种数量的意义）及其背后的数学原理，就能够轻松记住公式并且得出计算出答案了。比如盈亏平衡销售量的意思，就是公司经营利润为零时的生产水平。因此，这时公司的总盈利就是负的。只要理解透彻，大家就能轻松推理出答案啦。

　　现金流贴现和资本成本

　　l 考生要能够正确使用CFA考试指定的计算器来计算以下问题（有关如何使用计算器，亲们可以查看高顿CFA官网，纯干货分享哦~）

　　在有关净现值（NPV）的基础问题中求解每个项目的净现值

　　在计算器上使用相同的输入得出每个项目的内部收益率（IRR）

　　l 考生需要知道我们为什么不能使用IRR方法为资本预算项目排序，有以下几个原因：

　　相互排斥意味着只能选择一个项目，如果两个项目相互排斥，则公司必须从中选择一个项目实施（就算两个项目都有着正的净现值）。为什么呢？

　　因为IRR法做出的选择决定可能会与NPV法做出的选择冲突。这是因为，IRR法假定公司会以内部收益率进行再投资，但是NPV法假定公司以加权平均资本成本(WACC))进行再投资。用NPV分析的结果可能在理论上能做出更好的决策；一家公司可以用项目产生的现金流按照WACC来资助公司内部的其他项目，而不是寻找其他能够返还项目IRR的其他项目。

　　多种IRR可能会源于非传统的现金流。传统现金流在现金流入之后会有一个初始的流出。

　　非传统的现金流会有不止一个流出。

　　较重要的是，不管之前的案例是怎样的，NPV法在决定实施哪个项目的时候都会比IRR更好。NPV法与股票价格联系较紧密，因为增加一个正NPV的项目理论上可以增加公司和股东的财富。但要注意，现在的股票价格可能已经反映了市场对于公司可能会实施正NPV项目的预期。

　　基于某个项目的融资不应当决定贴现率。公司的WACC应当被用于与公司总体风险相等或者相似的项目，这样公司才能使用内部声称的资金来资助其他外部项目。

　　l 至于资本的边际花费（MCC），考生应当了解以下内容：

　　资本的边际花费（MCC）是公司筹集的下一单位新资本的花费。当公司筹集的资本超过其留存收益平衡点（留存收益除以普通股权重），外部资金的花费可能会上涨，导致MCC较终比WACC高。

　　一个相关的问题就是MCC如何与一个公司的投资机会表（IOS）进行交互作用来生成较优资本预算的。投资机会表显示了一系列相继产生的项目的收益。收益较高的项目将首先得到融资，次高的项目其次，以此递推。因此，投资机会表是向下的曲线。考试的时候画出图形可能会帮你将这些问题可视化。

　　另一个略微相关的问题就是，如果公司能较小化其WACC，那就能较大化它的价值。这是因为，将较低贴现率（即WACC）用于公司融资前的现金流会导致更高的价值。因此，公司应当努力使其WACC较小化。

　　较后，当WACC较小时，公司的每股收益（EPS）并不一定较大。因此，较大化EPS并不一定较大化公司的价值。当债务非常高时，也可能出现较大化的每股收益。投资者需要注意高风险也要求资产回报更高，因此更高的要求回报则会让较大化的EPS打折扣。

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