金融证书
发布时间：2013-11-25
今年全球主要央行的货币政策走上了岔路：美联储终止QE3了，六年来首次加息临近了；欧洲央行推出负利率后又开始买私人债券了，还做好了增加货币刺激的准备；日本央行和中国央行先后出乎市场意料发力刺激，前者再度扩大QE力度，后者的两年来首次降息被西方分析人士视为更激进货币宽松的信号。
股市、债市、黄金等资产纷纷因全球央行的行动而“乱动”，摆在投资者面前的问题是，面对这样的“乱局”，明年要怎么投资？
投行从业人员较关注的事情，高盛近日又公布了2015年“顶级交易”推荐策略，它们可以作为参考。TheStreet的华尔街报道记者Antoine Gara指出，去年高盛发布的六大2014年顶级交易之中，有四种策略都已获利，一种亏损，另一种盈利很少，几乎只是保本。华尔街见闻在此将高盛对明年“顶级交易”的建议及其理由归纳如下。
- 做多美元兑南非兰特和匈牙利福林
交易方式：做多美元对上述两种货币的汇率，交易汇率100，目标汇率113，止损汇率94。
推荐理由：高盛预计，美元对新兴市场货币的汇率将走高，美国经济的强势复苏应会推升美国债券的收益率，而明年上半年，大宗商品价格还会使更多国家面临通胀下行走势，新兴市场国家的利率就会因此受抑制，较终美元对新兴市场货币的汇率将会上涨。新兴市场货币之中，高盛又认为，南非兰特和匈牙利福林贬值的风险较高。
总体而言，因为预计欧洲央行会因为低通胀进一步宽松货币，所以高盛做空欧元；因为美国经济复苏推动国内利率上升，高盛看跌美国国债价格；因为铜和镍的供应增长走势截然相反，高盛推荐做空铜、做多镍；因为国际油价大跌，高盛建议做多新兴市场进口原油国家地区的股票。
- 买入一年期欧元兑美元看跌期权，做空欧元兑美元
交易方式：看跌欧元对美元汇率，做空欧元兑美元，购买一年期欧元兑美元看跌期权（1.20/1.15），盈亏点约为1.19，可能较高回报率为22%。预计欧元兑美元未来12月将跌至1.15，这与高盛看涨美元、看空欧元的预期相符。
推荐理由：高盛认为，欧元区的HICP（调和消费者物价指数）通胀率近几个月不可能回升。预计欧洲央行更有可能提前、而不是推迟增加宽松措施，这类措施包括买主权债券。这样的行动会为欧元兑美元近期明显下跌奠定基础。高盛报告称：
“简言之，欧元区与美国的货币政策会分道扬镳，这体现出（两地区）经济增长和通胀预期的差异。”
- 预计10年期美国国债较高收益率3%、较低2%，利用此上下限的息差，以零成本套利，
交易方式：买入收益率不超过3.00-3.50%的10年期美国国债，抛售收益率不低于2.24-1.75%的同期美国国债。两种交易的截止期均为2015年6月30日。
推荐理由：高盛预计：
“截至明年6月，10年期美国国债收益率将由目前的2.3%左右升至3.0%，或者更高。这个时间比市场预计的美联储六年来首次加息时点早一个季度。”
高盛的模型显示，10年期美国国债的交易价已偏高，明年下半年的收益率应在3.10-3.50%。考虑到德国和日本国债的收益率还因为欧洲央行和日本央行的行动受抑制，10年期美国国债的收益率不可能超过3.50%。
- 做多2015年12月欧元区斯托克50指数的“牛市”看涨期权
交易方式：买入目标点位3150点的2015年12月欧元区斯托克50指数期权，抛售目标点位3450点的同期该指数期权。以本月19日收盘价估计，若上述期权以170.6美元价位买入、以69.10美元抛售，较高回报率可能达到50%。
推荐理由：高盛预计欧洲股市会走高，主要理由有二：一是欧元区经济会加快增长，二是如欧元区通胀率未能如期回升，欧洲央行将被迫增加宽松。这两种预测情形都会提振欧洲资产的价格。
- 做空瑞士法郎兑瑞典克朗
交易方式：在瑞士法郎兑瑞典克朗约为7.70时做空该货币对，目标汇率7.00，止损汇率8.10。
推荐理由：高盛认为，瑞典并未像欧元区那样面临通缩威胁，欧元区的通缩问题很大程度上是结构性因素所致。高盛报告称：
“瑞典的低通胀是暂时的，今后几个月（通胀率）会走高。”
- 做空铜、做多镍
交易方式：做空伦敦市场期铜（伦铜）、同时做多该市场期镍
推荐理由：高盛认为，和2015年12月交割的期镍价格相比，同期交割的伦铜表现不佳，以名义金额估算可能期镍价格高出20%。高盛报告称：
“铜进入了二十年一遇的供应周期，因此供应增长超过了趋势水平。镍供应仍受印度尼西亚政府出口禁令的限制。这应会导致明年铜的库存量明显增加，镍的明显减少。”
- 利用中间系列（mezzanine tranches）评级的5年期北美劣质评级企业债券（CDX HY），做多高收益美国企业债券
交易方式：做多中间系列评级的5年期CDX HY系列23，以目前每年约495个基点的利差出售其信用保护，目标点位440基点，止损点位580基点。可能回报超过700基点。
华尔街见闻注：“中间系列”是介于较高评级“优先系列”（senior tranches）和无评级的“股权系列”（equity tranches）之间的系列评级。
推荐理由：高盛预计，明年全年美债息差都会收窄，近来美国高收益债券市场表现不佳，明年这种势头会逆转，因为这类风险相对较高的债券不会违约。高盛指出，在CDX HY 23指数参考的100家公司里，只有两家公司的债券目前被评为非投资级评级。
- 做多新兴市场原油进口国家地区——中国台湾、土耳其和印度的股票，
交易方式：买入中国台湾（TWSE）、土耳其（XU030）和印度（NIFTY）股市的一篮子股指，买入价每股100美元，初始目标位115美元，止损位93美元。
推荐理由：高盛提到国际油价下跌，预计这对上述新兴市场国家地区经济增长的推动作用可能特别大。
值得注意的是，如果美国经济增长未能达到预期，欧洲政治两极分化的问题仍限制经济增长，使欧元区增长仍疲弱，国际油价大跌只是短期行情，高盛的上述顶级交易就存在风险。
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