如今中国股市学习股指期货对冲

与三年前相比，上海资深股民余超的“作息时间表”发生了明显的改变：每个交易日提前15分钟打开电脑，观察沪深300股指期货的开盘走向。

“股指期货开盘时段的表现，往往会提前反映现货市场全天的基调，所以这15分钟是必须关注的时段。”余超说。

事实上，三年前起步的中国内地股指期货市场，改变的不仅仅是股民们的投资习惯。曾经备受“单边市”困扰的中国股市，开始学习利用双向交易机制“对冲”存在的风险。

2010年4月16日，作为中国内地先进只，也是迄今先进一只金融期货品种，沪深300股指期货在中国金融期货交易所挂牌上市。

三年间，沪深300股指期货迅速成长为国际衍生品市场的“后起之秀”。截至3月28日，其三年累计成交2．4亿手，成交金额194．9万亿元。美国期货业协会对全球80余家衍生品交易所的排名显示，2012年中金所凭借单一产品进入全球24强，沪深300股指期货年交易量则排名同类产品第五名。

在国金期货首席经济学家江明德看来，中国内地股指期货市场起步三年呈现出日趋显著的“价格合理性”，而这主要体现在“一高一少”之中。

“沪深300股指期货的期限拟合度高达96％以上，相当于成熟衍生品市场的水平。与此同时，期现基差的降低使得套利机会越来越少。这说明沪深300股指期货的交易状态很稳健、很理性。”江明德说。

三年间，股指期货对所依附的现货市场发生着潜移默化的引导作用。波动幅度高一直是A股市场受到诟病的缺陷之一。有统计显示，沪深300股指期货上市后，沪深300指数涨跌幅超过2％和3％的天数分别下降了54％和66％，相应的波动幅度在1％以内交易日则增加了近15％。

厦门大学助理教授韩乾的一项研究表明，排除其他因素，股指期货上市后，中国内地股市的波动率平均降幅约为25％。

“这三年，让散户们心惊肉跳的暴跌暴涨确实少了。”上海股民朱林军说。

期货专家江明德也表示，熨平现货市场波动率是股指期货对现货市场较大的贡献。而这，将较终惠及现货市场的所有参与者。

与平抑波动、发现价格相比，股指期货对于A股收益模式乃至投资理念的改变，无疑更为深刻。习惯了单边市中靠股价上涨赚钱的中国股市投资者群体，开始利用股指期货提供的双向交易机制学习对冲风险。

来自中国金融期货交易所的数据显示，截至3月22日，70家证券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII（合格境外机构投资者），以及14家期货公司的资产管理产品，陆续以机构投资者的身份参与股指期货交易。

因为有了风险对冲工具，许多手握巨资的机构面对市场大幅波动时，不再急于买入或抛售，而是选择现在股指期货市场进行相应操作，然后在现货市场买卖股票后平仓股指期货头寸。这或许是过去三年中国股市出现的“典型变化”之一。

另一个“典型变化”，则是不同策略投资产品的“爆发式”增长。好买基金研究中心的一项统计显示，2011年开始采用创新策略的私募产品不断增多，其中包括采用沪深300股指期货对冲的市场中性基金、股指期货套利基金等等。目前，非传统股票多头的私募产品占比已经达到近16％。